| |
תיבת הדוגמאות - ניתוחים פיננסיים נבחרים |
 אתם
נמצאים בתיבת הדוגמאות שלי. תוכלו למצוא כאן ניתוחים פיננסיים ערכיים
נבחרים, שאוגדו על-ידי כדי לתת דוגמא בניתוח עסקים והערכת שוויים.
כששאלו את וורן באפט כיצד הוא חושב שראוי ללמד באוניברסיטאות ניתוח
חברות והערכת שווי למטרות השקעה, הוא אמר שזה די פשוט - צריך לנתח
חברה אחר חברה אחר חברה אחר חברה. הווי אומר, דוגמאות הן השיעור הטוב
ביותר. מסיבה זו העלתי לדף זה מספר לא קטן של ניתוחים נבחרים. אף שאני
מכיר באופן טוב למדי (לדעתי) חלק מהאנשים שעומדים מאחורי הניתוחים
הללו (רובם מנהלי שותפויות וקרנות גידור ערכיות מצליחות. לא תמצאו
כאן אנליזות sell side) ואף שבחרתי באופן אישי את הניתוחים הטובים
ביותר שלהם (לדעתי), חשוב לזכור שאין אדם יודע את העתיד ובכל ניתוח
פיננסי מסתתרים בהכרח הנחות שעשויות להתברר כשגויות וגורמים שעשויים
לערער את נכונות הניתוח או חלקו. בדר"כ, רוב המנתחים בעמוד זה
מתחשבים גם בכך, כאשר הם מתמקדים בעיקר על ה-downside ועל שולי בטחון
גבוהים (margin of safety), קודם לניתוח הפוטנציאל ל-upside. כמו-כן
חשוב להדגיש שאין מדובר בהמלצות קנייה, אלא באפשרות לחזות בקו המחשבה
של מספר אנשים חכמים ובצורת הניתוח שלהם. מרבית הניתוחים
נלקחו מהפורום המצויין של ג'ואל גרינבלאט (בדף מקורות המידע שלי תמצאו
קישור אליו). רבים מהניתוחים מלווים בהערות שוליים שנתנו מנתחים חכמים
אחרים. הערות אלו מהוות מקור ידע חשוב לא פחות מהניתוחים עצמם. לעיתים
קרובות, הבנת עסק מסוים שמנותח בדף זה, תהיה לעזר רב בבחינת השקעה
אחרת בעסק דומה בעתיד. ואידך זיל גמור... |
הדוגמאות |
Washington
Group International, (WNG), David Einhorn, 2007
Greenlight Capital's David Einhorn normalizes earnings, critically
argues against buyout price of large technical services group
WNG, and disputes Morgan Stanley's fairness
opinion (page 70 - valuation methods: mean and median EBITDA
and Earnings multiples of sector comparables, discounted equity
and cash flow value analysis, and precedent transactions analysis)
|
M&T
Bank, (MTB), Emil Lee, Fool.com Caps, 2007
Reverse Engineering Buffett's 1991 M&T Bank 9% convertible
bonds investment (converted 1996)
|
ICH
/ Simec, (ICHB-SIM pair trade), Gatsby, 2006
Accute mispricing in an interesting market neutral pair trade |
Microsoft,
(MSFT), David Einhorn, 2006
Greenlight Capital's David Einhorn uses simple normalized earnings
multiples to show how cheap Microsoft is at $23 (Ira. W. Sohn
Investment Research Conference)
|
Tommy Hilfiger Corporation (TOM), Sowood Capital Management,
2006
Sowood Capital Management LP, putting forth reasons against merger
price (valuation methods: Sum-of-the-parts, Precedent Transactions,
Trading Comparables, Discounted Cash Flow and Leveraged Buyout),
superbly disputing JPMorgan's
Fairness Opinion |
CT
Communications (CTCI), Fiftycent, 2006
RLEC (with ILEC, CLEC, Wireless and IDS operations), trading for
half its peers' EV/EBITDA (valuation models discussed) |
Pinnacle
Airlines, (PNCL), Tank (2006)
Semi-bancurptcy airline situation with unsecured claims analysis
and almost bullet-proof downside protection |
Newkirk
Realty Trust (NKT), Spence, 2006
Net lease REIT (real estate investment trust) run by Michael Ashner,
trading under liquidation value |
M.D.C.
Holdings (MDC), Armand, 2006
Very good thread (read the comments) on homebuilders |
Empire
Resources, (short ERS), 2006
Overvalued aluminum order-taker, with declining margins and a single
customer. Very good and simple idea. |
Intrawest
(IDR), Mark Sellers, 2005
Largest developer and operator of ski resort villages in North America
with undervalued real-estate assets on balance sheet |
Hallwood
Group (HWG), Mark Sellers, 2005
Energy player with undervalued texan natural-gas reserves and textile
operations |
American
Express (AXP), Danarb, 2005
"It's far better to buy a wonderful company at a fair price
than a fair company at a wonderful price"
(See also 
"Secret History of the Credit Card") |
St.
Joe (short JOE), Zach, 2005
Ratio valuation, asset (reserves) valuation and competitive analysis
of biggest landowner/developer in Florida |
|
FootLocker
(FL), Spence, 2005
Premier athletic footwear retailer, trading at a big discount to
its intrinsic value |
Too,
Inc., (TOO), Spence, 2005
Mall based retailer focusing on girls (aged 7-14), trading at depressed
EBIT margins |
Berkshire
Hathaway (BRKa, BRKb), Nish, 2005
Conglomerate, property & casualty insurance, investments |
Knightsbridge
Tankers, (short VLCCF), Bafana (2005)
Owner of Very Large Crude Carriers (VLCCs) for the non-spot market,
with a DCF model |
Maxxam
Inc., (MXM), Ro, 2003 (updated,
Spence, 2005)
Asset rich holding company (timberlands, real estate and aluminum
manufacturing and horse racing) |
McDonalds
(MCD), 2004 (sequel,
2004)
Largest restaurant company in the world (franchiser and operator) |
Wal-Mart
(WMT), 2005 (sequel,
2004)
Largest discount super-centers retailer in U.S.
(See also
"Is Wal-Mart Good for America") |
Dr.
Reddy's Laboratories (RDY), Nish, 2004
One of the three largest pharmaceutical companies in India, trading
for low free cash flow multiple |
Moody's
Corporation (MCO), Rob Goldstein, 2003
Rob Goldstein, Greenblatt's young partner in Gotham Capital, is
playing with ROE and basing Gotham's year 2000 investment in Moody's,
on Buffett's year 1998 Coca Cola investment. |
Sportsman's
Guide (SGDE), Charlie, 2003
Direct retailer (catalogs & web) of outdoor gear, trading for
low free cash flow multiple |
Tesoro
Petroleum, (TSO), Nish, 2003
Oil refiner and marketer with regulatory moat |
Frontline
(FRO), Potato, 2001 (updated,
2002)
Largest owner of Very Large Crude Carriers (VLCCs) trading on the
spot market |
Fremont
General Corp., (FMT), Raf, 2002
Financial services holding company trading at a low PE, with sizable
NOL's |
NII
Holdings (NIHD), Charlie, 2002
International Wireless communication services provider, after bankruptcy,
reorganization and Chapter 11 |
Sunrise
Assisted Living (SRZ), Nish, 2002
Senior living services with strong balance sheet and undervalued
real-estate on book |
Level
3 Communication (LVLT) Bonds, Nish, 2002
Broadband player with undervalued bonds and a high profile chairman |
Harvest
Natural Resources, (HNR), Ran, 2002
Microcap oil exploration, exploitation and development corporation
with Venezuelan properties |
CNS,
Inc., (CNXS), Spence, 2002
Healthcare medical appliances & equipment, buying back large
stakes and selling for low EBIT margins |
American
Physicians Capital, (ACAP), Spence, 2002
Medical malpractice and workers compensation insurance company,
selling for half of tangible book value |
Industrias
Bachoco, (IBA), Michael, 2002
Leading poultry producer in Mexico, trading for very low valuation |
NVR,
Inc. (NVR), Charlie, 2001
Homebuilder with a unique operating model (options contracts) |
|
GTSI
Corp, (GTSI), Michael, 2001
Distributes technology products to the military, the IRS and others
(B2G), with a 'spike trading' strategy |
American
Community Properties Trust (APO), Robert Chapman, 2000
Widely known 13-D letter originator, putting forward his thesis
on this acutely undervalued real-estate microcap play |
ValueClick,
(VCLK), Michael, 2000
Online marketing asset play |
|
MediTrust,
(LQI), Mike, 2000
Paired share REIT, selling at a significant discount to book value |
Berkshire
Hathaway (BRKa, BRKb), Alice Schroeder, 1999
Conglomerate, property & casualty insurance, investments |
Value
Investigator - Irwin Michael, manager of the ABC family of funds,
selects 15-20 stocks from his portfolio holdings as his ABC Value
Favorites and offer a brief discussion of their fundamental merits. |
ValueDog
- This site, devoted to identifying undervalued stocks, is based
on the work of faculty, PhD students and MBA students at the University
of Michigan Business School. |
דוגמאות
לניתוח ביקורתי |
|
|
|
|
|
Tashkif.com
- The site of Uri Ronen, a critical financial analyst and commentator
in TheMarker magazine and Ha-aretz newspaper, devoted to identifying
accounting tricks and shenanigans. |
|
